【华泰轻工陈羽锋】晨光文具:文具龙头稳健成长 现金流向好
来源:    发布时间: 2019-06-27 07:20   59 次浏览   大小:  16px  14px  12px
【华泰轻工陈羽锋】晨光文具:文具龙头稳健成长 现金流向好

  发布2019年一季报,2019Q1公司实现营收23.56亿元,同比增长28.00%;实现归母净利2.59亿元,同比增长26.42%,符合我们此前预期;扣非归母净利润同比增长29.54%至23.26亿元。晨光作为文具行业的龙头,渠道、品牌优势显著,我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.08、1.33、1.62元,维持“增持”评级。

  公司聚焦重点终端,通过提升单店质量、升级加盟店、优化配送中心等方式增强传统业务竞争力,努力实现存量市场与增量市场的双突破,奠定公司稳步增长良好基础;办公业务方面,公司加强大客户挖掘、搭建全国供应链体系,提升公司在办公直销市场的占有率和品牌影响力。2019Q1公司实现营收23.56亿元,同比增长28.00%;实现归母净利2.59亿元,同比增长26.42%。其他收益同比增长125%至152亿元主要系政府增长所致;投资收益同比下滑65%至436万元,主要系理财收益减少所致。

  19Q1毛利率27.1%,同比基本持平;期间费用率同比下降0.27pct,其中销售/管理+研发/财务费用率同比分别变动-0.39/+0.16/-0.04pct至9.43%/5.63%/-0.01%。现金流状况良好,主要系客户资金回笼情况较去年同期向好,19Q1经营性净现金流同比由负转正至9955万元,收现比为110%,同比提升约4pct;投资性现金流净额同比下滑77%至2.3亿元,主要系银行理财产品赎回的净额较去年同期有所下降所致。

  公司积极打造精品文创店组货和服务模式,全面发展九木杂物社、不断优化晨光生活馆,截至2018年末公司零售大店数量达到255家,其中晨光生活馆/九木杂物社店面数量分别为140/115家。九木杂物社产品以公司文具、文创、文娱等品类为核心,承载了晨光品牌提升和产品提升的战略举措和使命,杂物社自18Q3开始开放加盟,迅速进驻全国32个城市,公司计划2019年新开店100家左右,在零售大店快速布局下,渠道与产品结构有望实现进一步升级。

  我们维持盈利预测,预计公司2019~2021年归母净利润分别为9.9、12.2、14.9亿元,EPS分别为1.08、1.33、1.62元。参照可比公司2019年36倍PE均值,考虑到公司成长稳健,作为文具行业龙头在渠道、品牌等方面优势显著,给予公司2019年38~39倍PE估值,目标价41.04~42.12元,维持“增持”评级。

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